Почему помидоры у меня никогда не болеют
Фундаментальный анализ базируется на двух основных элементах: определение уровня общего предложения продукции и спроса на нее. Под предложением понимаем количество продуктов на рынке, то есть уровень производства, начальные запасы и импорт. Спрос определяется уровнем потребления их на внутреннем рынке (продовольственный, кормовой) и экспортом. Разница между предложением и спросом, собственно, и являются конечными запасами продукции на конец кампании (см. График 1).
График 1: Взаимодействие конечных запасов и цены
alt
Источник : ODA
Почему мы должны очень внимательно оценивать конечные запасы? Экономист из Великобритании Грегори КИНГ доказал существование обратной корреляции между уровнем запасов продукции и цен на нее еще ??в ХVII веке. Согласно его исследованиям уменьшения запасов на 10% провоцирует 30% роста их стоимости. А если запасы уменьшились вдвое, то повышение цены будет на уровне 80%. Речь идет о так называемом Эффект Кинга.
Как видно из графика 1, падение уровня запасов пшеницы в ЕС было значительным в 2007-2008 и 2010-2011 МГ (10 млн т). Как следствие, за этот период рынки достигли своего максимума. Так, котировки на мукомольную пшеницу на бирже Euronext (Франция) поднимались максимально до 275,5 евро / т в этом году. Эта цена вдвое больше, чем в прошлом году. Как видим, запасы в ЕС в этом сезоне снизились на 27% относительно прошлого, а цены выросли на 87% (если учитывать уровень максимальных цен, указанных на графике по верхней отметке).
Рынок испытывает острый дисбаланс между спросом и предложением. Предложение мукомольной пшеницы в этом году находилась на низком уровне. Поскольку неблагоприятные климатические условия наблюдались в большинстве стран-экспортеров (Россия, Украина, Казахстан, Австралия, Канада), кроме США, ЕС и Аргентины. Запасы пшеницы в 8-ми странах снизились по сравнению с нормальными показателем. Растущие цены с начала текущей кампании (июль 2010 года) побудили страны-импортеры наращивать темпы закупок, избежать критической нехватки сырья, как это было в 2007-2008 годах. Правительство Стран Северной Африки и Ближнего Востока приоритетной целью определил пополнения стратегических запасов мукомольной пшеницы. Египет будет импортировать еще 700-1200 тыс. Т пшеницы до конца текущей кампании, Марокко и Алжир — до сбора нового урожая. Дополнительный спрос на пшеницу намечается в таких странах, как Ливия, Иран, Афганистан. Наращивают импорт и страны Юго-Восточной Азии, покупая фуражную пшеницу из Австралии.
Кто же способен удовлетворить растущий спрос на зерновую этом сезоне и что будет с рынком в случае возникновения каких-либо рисков, связанных со снижением будущего урожая 2011-2012 года?
Из-за отсутствия экспорта из стран Восточной Европы — России, Украины, ЕС занимает лидирующие позиции на мировом рынке пшеницы, планируя экспортировать 1/6 (20100000 т) всего экспортного мирового объема текущей кампании. Однако и там запасы критические, что спровоцировало решение Брюсселя отменить импортные пошлины на пшеницу низкого фуражного качества (пошлина составляла 12 евро / т) в феврале прошлого года, чтобы импортировать сырье для внутренних нужд. Сейчас США и Аргентина имеют экспортный потенциал. Однако США уже реализовала его большую часть, поставив на мировые рынки более 30 млн т пшеницы из 35600000 т прогнозируемых. Проливные дожди в Австралии сказались на качестве собранного зерна. Только 9 млн т австралийской мукомольной пшеницы может быть экспортирована. Это при том, что в нормальные годы экспорт ее составлял 15 млн т.
Мировой баланс пшеницы
Министерство с / х США
ODA
Февраль 2008
Февраль 2009
Февраль 2010
Февраль 2011
Начальные запасы
124,8
167,2
197,6
178,1
Производство
684,2
682,6
644,5
652,8
Экспорт
136,9
135,7
126
130
Потребление
641,7
652,3
664
672
Конечные запасы
167,2
197,6
178,1
158,9
Соотношение «конечные запасы-потребление»
26%
30%
26 , 8 %
23,6%
Источник: Министерство сельского хозяйства США, ODA
Оценка конечных запасов должна осуществляться регулярно с обновлением информации по производству, потреблению, экспорта и тому подобное. В феврале наша компания оценила мировые запасы пшеницы в 158900000 т в сезоне 2011-2012 года, что на 11% меньше, чем запасы текущей кампании. Уже согласно теоретическим расчетам (согласно эффекта Кинга) можно предположить рост мировых цен минимум на 30% в будущем сезоне, то есть до 290 евро / т на парижские контракты мукомольной пшеницы (биржа Euronext). Сейчас контракты достигли уровня в 246 евро / т на текущую кампанию (со сроком поставки в марте 2011 года) и 216 евро / т на пшеницу нового урожая (со сроком поставки в ноябре 2011 года).
Таким образом, ценовые тенденции на этом рынке во многом будут зависеть от климатических условий не только в традиционных странах-экспортеров пшеницы, но и в странах, производящих пшеницу для внутреннего потребления (Китай, Индия, Турция, Иран, Бразилия и т.д.). Например, в России наблюдается 25% снижение площадей, засеянных под озимую пшеницу 2011 года. Кроме того, засуха во время посева и климатические условия в период зимовки побудили нас уже сейчас оценить значительные потери озимой пшеницы в Приволжье (16%) и в Центральном ФО (8%) против 2-3% в 2007-2008 годах. По площадям яровой пшеницы ситуация не совсем понятна, поскольку Россия испытывает недостаток в семенном материале, удобрениях, финансовых ресурсах. Даже если удастся засеять рекордные площади весной, национальное производство составит 51-52 млн т, что позволит экспортировать только 2-3 млн т в 2011-2012 годах.
В США было зафиксировано увеличение площадей озимой пшеницы на 10%. Но уже сейчас можно говорить о значительных потерях посевов пшеницы с высоким содержанием протеина (HRW) из-за затяжной засухи и низкие температуры со слабым снежным покровом.
Ситуация остается критической: наблюдать за новыми изменениями, связанными с зимовкой и посевами яровой пшеницы в мире. Поскольку рынок чувствителен к этой информации, соответственно и реакция операторов будет мгновенной. А это, в свою очередь, скажется на изменении ценовых котировок и в мире, и в Украине.
Почему необходимо сельхозпроизводителям Украины отслеживать тенденции в соседних странах, например в ЕС? Наблюдаем положительную корреляцию цен на европейской бирже Euronext и наличном рынке в Украине (см. График 2). Ценовая разница между котировками фьючерсов мукомольной пшеницы бирже Euronext и средними ценами в Украине на пшеницу 3 класса, на условиях поставки EXW, в течение последних 4 кампаний составляла 30 евро / т в пользу французской зерновой.
График 2. Корреляция фьючерсного рынка Euronext и украинского рынка мукомольной пшеницы
alt
Источник: ODA , Министерство аграрной политики Украины
График 3. Эволюция цен и базиса пшеницы 3 класса в Украине, евро / т
alt
Источник: АПК-Информ, ODA
На этом графике наблюдаем повышение цен за прошедший месяц (с 20 января по 20 февраля) на бирже Euronext? СВОТ (Фьючерсная биржа Чикаго) на 2%, а украинские цены выросли на 12%. Значительный рост в Украине спровоцирован, прежде всего, низким предложением мукомольной пшеницы на рынке. Сельхозпроизводители сдерживали темпы продаж. В свою очередь, владельцы мукомольных предприятий испытывали жесткий нехватки сырья. Как следствие, многие переработчики повышали закупочные цены или прекращали свою деятельность. Неофициальные заявления представителей власти о возможном продлении квотирования рынка зерна не мотивируют операторов, ориентированных на экспорт, производить закупки зерновых. Рынок также «страдает» из-за отсутствия нормальной конкуренции, несмотря на сокращение деятельности посреднических компаний (специфика нового Налогового кодекса дает о себе знать уже сегодня на рынке сельскохозяйственного сырья). Несмотря на рост внутренней и экспортной стоимости пшеницы в Украине, разница в ценах между украинским и европейским рынками остается значительной — -107 € / т. Объяснять, почему возник такой разрыв в ценах, наверное, не стоит — все понимают к чему приводит политика квотирования экспорта … Маловероятно, что при нынешней политике в аграрном секторе экономики страны (т.е. сохранении квот на экспорт зерновых) украинский рынок «выровняется» по мировому. Как следствие, страдают производители, по нашим прогнозам, недополучает 500 грн / т в этом году, поскольку рынок закрыт и жестко регулируется властями.
Однако результаты в прошлом месяце показали, что незначительный рост цен в мире повлияло на состояние рынка в Украине, закрепив тем самым ценовые показатели на фуражную и мукомольную пшеницу.
Сейчас, исходя из фундаментального анализа и оценивая риски, связанные со снижением мировых запасов пшеницы, мы ожидаем повышение стоимости пшеницы на европейском рынке в ближайшие месяцы, что приведет к росту цен и в Украине.
Таким образом, как видим взаимодействие спроса и предложения, безусловно, является первичным элементом для прогнозирования ценовых тенденций рынков. Важными дополнительными факторами, влияющими на изменение цены на сельхозпродукцию, является курс валют, стоимость фрахта, пошлины, вводимые на сельхозпродукцию той или иной страной, структура цен в ведущих странах-экспортеров. Влияние этих факторов мы рассмотрим в следующих публикациях.
Все для эффективного управления
Консалтинговая компания ODA (Offre & DemandeAgricole) была создана в 1997 году. Толчком к ее созданию послужила знаковое для аграрного сектора Франции событие — дефолт одного из крупнейших сельскохозяйственных кооперативов Agricher. Фермеры, которые входили в состав этого кооператива, разочаровавшись, решили самостоятельно продавать свой урожай. Но для этого у них не было ни достаточных знаний, ни опыта. Тогда они начали сотрудничество с коллегой, который работал на бирже MATIF (ныне EURONEXT) и хорошо разбирался в рынках и мог это доступно объяснить другим. Это был президент компании Рено дэ Керпуассон.
Сейчас компания имеет представительство, кроме Франции, в Великобритании и Украине (г.. Одесса). В планах — расширение в основных странах-экспортерах аграрной продукции Европы — России, Германии, Польши, Венгрии, Румынии.
В Украине ODA оказывает консалтинговые услуги для принятия эффективных решений, проводит тренинги, позволяющие профессионально анализировать рыночную информацию, минимизировать ценовые риски.
В компании ODA убеждены, что информация по анализу и прогнозов рынков помогает аграриям принимать эффективные решения и обеспечивать стабильность финансовых доходов.